Fed đang cười vào mặt các nhà đầu tư crypto.
Khi mọi người đang say sưa với đà tăng của Bitcoin sau CPI tháng 6, Lorie Logan – Chủ tịch Fed Dallas – đã ném một quả bom: "Lãi suất cần được tăng thêm". Câu nói ấy, thoạt nghe như một tiếng vọng từ quá khứ, nhưng với tôi, nó là tín hiệu vĩ mô rõ ràng nhất trong năm 2023.
Vĩ mô thắng tất cả – kể cả crypto.
Hãy nhìn vào bức tranh thanh khoản toàn cầu. Thị trường đã định giá Fed sẽ giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp tháng 7, và bắt đầu cắt giảm vào quý I năm sau. Đó là lý do vì sao các altcoin và Bitcoin cùng nhau bay lên. Nhưng Logan không mua câu chuyện đó. Bà ấy nhìn thấy sự "mỏng manh" trong dữ liệu CPI – một từ khóa mà tôi đặc biệt chú ý. CPI tháng 6 giảm, nhưng đó chủ yếu là do hiệu ứng cơ sở của năng lượng. Cốt lõi của lạm phát – dịch vụ và tiền lương – vẫn còn nóng hổi.
Với kinh nghiệm 14 năm theo dõi mối liên hệ giữa thanh khoản và crypto, tôi biết rằng phát biểu của Logan không chỉ là một quan điểm cá nhân. Đó là sự bất đồng nội bộ FOMC đang lộ ra ngoài ánh sáng. Bà ấy đang cố gắng "quản lý kỳ vọng" – buộc thị trường phải suy nghĩ lại về kịch bản "một lần tăng cuối cùng". Nếu kịch bản ấy sụp đổ, dòng tiền rủi ro sẽ bị hút ngược trở lại trái phiếu chính phủ Mỹ.
Điểm mấu chốt mà giới crypto thường bỏ qua: Fed không chỉ quan tâm đến lạm phát hiện tại, mà còn đến "lạm phát kỳ vọng". Nếu nhà đầu tư tin rằng Fed sẽ dừng lại, họ sẽ nới lỏng điều kiện tài chính, vay mượn nhiều hơn, và vô tình đẩy lạm phát trở lại. Đó là cái bẫy mà Logan đang cố gắng tháo gỡ. Và cái bẫy đó sẽ siết chặt thanh khoản – huyết mạch của thị trường crypto.
Tôi từng chứng kiến điều này vào năm 2018, khi Fed tăng lãi suất bất chấp sự phản đối của thị trường, và crypto đã giảm 80%. Lần này, tình huống có thể tinh vi hơn: một đợt tăng thêm 25 điểm cơ bản vào tháng 9 hoặc tháng 11, thay vì một cú sốc lớn. Nhưng dù là kịch bản nào, dòng tiền đầu cơ sẽ phải rút lui.
Trái với kỳ vọng thông thường, nhiều người cho rằng crypto đã "decouple" khỏi vĩ mô. Họ chỉ ra sự kiện ETF và dòng vốn tổ chức. Sai lầm. ETF chỉ là cánh cửa, còn vĩ mô là người gác cửa. Khi lãi suất tăng, chi phí vốn của các quỹ đầu tư tăng lên, họ sẽ bán các tài sản có beta cao như Bitcoin trước tiên. Tôi đã nhìn thấy điều này trong đợt bán tháo tháng 5/2022, khi Luna sụp đổ nhưng nguyên nhân sâu xa là thanh khoản toàn cầu thắt chặt.
Vậy chúng ta đang ở đâu trong chu kỳ? Giống như năm 2019, trước khi Fed cắt giảm lãi suất. Lúc đó, thị trường đã vật lộn với lãi suất cao gần 2,5% trong khi lạm phát thấp. Nay lãi suất đã 5%, nhưng lạm phát vẫn trên mục tiêu. Nếu Logan thắng thế, chúng ta sẽ chứng kiến một cú "điều chỉnh kỳ vọng" – và điều đó sẽ kéo giá xuống.
Vĩ mô thắng tất cả – kể cả crypto. Đây không phải là một lời tiên tri bi quan, mà là một thực tế kỹ thuật. Khi thanh khoản khô cạn, không có câu chuyện nào giúp được bạn.
Tôi sẽ không bán tháo. Nhưng tôi đã chuyển một phần danh mục sang stablecoin có lãi suất cao (Aave, Compound) và giảm đòn bẩy. Bởi vì khi Logan nói, thị trường nên lắng nghe.
Câu hỏi còn lại: Liệu các nhà đầu tư crypto có đủ tỉnh táo để chuẩn bị cho một đợt tăng lãi suất khác, hay họ sẽ lại bị cuốn vào cơn say FOMO? Tôi nghĩ chúng ta sẽ có câu trả lời trong vòng 60 ngày tới.
Vĩ mô thắng tất cả – kể cả crypto.
Hãy giữ chặt túi của bạn.