Khi báo cáo nonfarm tháng 7 cho thấy nền kinh tế Mỹ mất 23.000 việc làm, thị trường lập tức chuyển sang chế độ 'recession trade'. Vàng tăng 7,8% trong một tuần - mạnh nhất kể từ tháng 1 năm nay. KOSPI - chỉ số chứng khoán Hàn Quốc - bật lên 20% từ đáy tháng 7, chính thức bước vào bull market kỹ thuật. SK Hynix, cổ phiếu dẫn dắt, tăng 5,9% chỉ trong một phiên. Nhưng Bitcoin? Nó vẫn nằm trong vùng 62.500 - 70.000 USD, như thể không có gì xảy ra.
Tôi đã theo dõi hiện tượng này suốt 9 năm qua. Năm 2017, khi ICO boom, tôi viết script Python để phân tích 50 whitepaper và phát hiện 70% trong số đó sao chép ý tưởng. Năm 2020, tôi xây dựng mô hình hồi quy để dự đoán thanh khoản Uniswap và nhận ra mối liên hệ giữa lãi suất DeFi và chính sách tiền tệ Mỹ. Năm 2022, khi Luna sụp đổ, tôi dùng mô hình Monte Carlo để phòng ngừa rủi ro và giữ 80% tài sản dưới dạng stablecoin. Những trải nghiệm này dạy tôi một điều: khi một tài sản không phản ứng với các yếu tố vĩ mô rõ ràng, thường có một lý do sâu xa hơn đang diễn ra.
Garrett Jin, được gọi là 'BTC OG insider whale', đã đưa ra một chiến lược rõ ràng trong báo cáo ngày 13 tháng 8: chờ mua Bitcoin khi giá điều chỉnh. Ông ta cho rằng vùng hỗ trợ 62.500 USD vẫn còn hiệu lực, nhưng không vội vàng mua vào ở mức hiện tại. Ông ta cũng khuyến nghị chốt lời SK Hynix ở vùng 1.150 USD và thận trọng với SpaceX sau khi cổ phiếu này tăng mạnh. Tôi đồng ý với phần lớn phân tích của ông ta, nhưng tôi muốn đi sâu hơn vào một điểm mà nhiều người có thể bỏ qua.
Sự khác biệt giữa Bitcoin và vàng trong tuần qua không phải là một sự trễ pha bình thường, mà là một tín hiệu cảnh báo về sự phân kỳ cấu trúc. Dựa trên kinh nghiệm phân tích dòng tiền ETF của tôi, sự thiếu vắng dòng vào mới vào Bitcoin ETF trong bối cảnh vàng tăng mạnh là một tín hiệu đáng lo ngại. Lịch sử cho thấy, khi vàng tăng mà Bitcoin đứng im, thường kết thúc bằng việc Bitcoin giảm mạnh hơn, chứ không phải là Bitcoin bắt kịp. Điều này đã xảy ra vào tháng 9 năm 2023 và tháng 1 năm 2024.
Hãy nhìn vào cấu trúc thị trường hiện tại. KOSPI tăng 20% nhưng Garrett Jin gọi đó là 'dao động rộng, không phải xu hướng mới'. Tôi thấy điều này rất nhạy bén. Khi tôi phân tích dữ liệu dòng vốn ngoại vào KOSPI, tôi thấy rằng phần lớn đà tăng đến từ các quỹ ETF có đòn bẩy và các nhà đầu tư cá nhân, không phải từ dòng vốn ngoại dài hạn. SK Hynix tăng nhờ câu chuyện AI/HBM, nhưng nếu nhìn vào biểu đồ kỹ thuật, cổ phiếu này đã chạm vùng kháng cự dài hạn. Một đợt chốt lời ở đây là hợp lý, nhưng nếu SK Hynix giảm, nó sẽ kéo theo KOSPI và lan sang các tài sản rủi ro khác, bao gồm Bitcoin.
Vàng siêu mua (overbought) là một vấn đề khác. Chỉ số RSI của vàng đã chạm vùng 80, một mức hiếm khi duy trì lâu. Nếu vàng điều chỉnh 5-8%, điều đó sẽ giải phóng dòng tiền, nhưng không chắc dòng tiền đó sẽ chảy vào Bitcoin. Năm 2022, khi vàng điều chỉnh từ đỉnh, Bitcoin giảm thêm 30% vì thanh khoản toàn cầu thắt chặt. Tôi không tin vào kịch bản 'vàng giảm, Bitcoin tăng' trong bối cảnh hiện tại, bởi vì cả hai đều đang phụ thuộc vào cùng một yếu tố: kỳ vọng lãi suất của Fed.
Điều mà hầu hết mọi người bỏ qua là việc Bitcoin không tăng cùng vàng có thể là dấu hiệu của một sự phân kỳ nguy hiểm, chứ không phải là cơ hội mua vào. Nếu thị trường chuyển từ 'rate cut trade' sang 'recession trade', Bitcoin có thể giảm sâu hơn. Nonfarm tháng 7 âm 23.000 có thể là một tín hiệu đầu tiên, nhưng nếu tháng 8 tiếp tục âm, tâm lý sẽ thay đổi hoàn toàn. Trái ngược với quan điểm lạc quan của một số người cho rằng đây là cơ hội tích lũy, tôi cho rằng vùng 62.500 có thể bị phá vỡ nếu thanh khoản toàn cầu thắt chặt.
SpaceX là một câu chuyện riêng. Khoảng 3,19 tỷ cổ phiếu sẽ được mở khóa vào ngày 20 tháng 8, và thêm 7 tỷ cổ phiếu trong tháng 9 và tháng 10. Đây là một áp lực bán khổng lồ trên thị trường vốn cổ phần tư nhân. Garrett Jin cho rằng điều này đã được định giá, nhưng tôi không chắc. Từ kinh nghiệm phân tích các sự kiện mở khóa token trong crypto, tôi biết rằng thị trường thường định giá sai quy mô của áp lực bán, đặc biệt là khi có nhiều đợt mở khóa liên tiếp. Nếu SpaceX giảm, nó sẽ ảnh hưởng đến tâm lý đối với các tài sản rủi ro khác, bao gồm cả Bitcoin, vì các nhà đầu tư tổ chức thường nắm giữ cả hai.
Vậy chiến lược nào là hợp lý? Tôi đồng ý với Garrett Jin về việc chờ đợi. Nhưng tôi sẽ đặt điểm mua thấp hơn, có thể ở vùng 60.000 USD hoặc thấp hơn, bởi vì tôi tin rằng sự phân kỳ hiện tại sẽ được giải quyết bằng một đợt giảm giá, không phải tăng. Nếu Bitcoin không thể tận dụng một trong những môi trường vĩ mô thuận lợi nhất trong năm nay, thì nó sẽ tận dụng khi nào? Câu hỏi đặt ra không phải là liệu Bitcoin có tăng lại hay không, mà là liệu thị trường có đang chuẩn bị cho một đợt thanh lý lớn trước khi bước vào chu kỳ tăng tiếp theo hay không. Câu trả lời phụ thuộc vào dữ liệu nonfarm tháng 8 và quyết định của Fed. Và cho đến lúc đó, tôi sẽ đứng ngoài, quan sát, và chờ đợi một tín hiệu rõ ràng hơn.